双轮业务驱动业绩高速增长

  2023H1，公司实现营业收入 14.53 亿元， 同比增加 16.2%；归母净利润 2.07 亿元，同比大幅度增长 79.5%；扣非归母净利润 1.82 亿元，同比增长 31.6%。

  分产品看 ，智能民用燃气终端及系统实现盈利收入 8.88 亿元，同比增长 18.3%，毛利率 34.6%，同比增长5.55pct； 得益于老旧管网改造与城市燃气生命线政策推动，公司陆续中标多家大型燃气公司“旧改”项目，报告期内， 民用燃气终端销售量达到 445 万台，增长 16.45%，数字燃气业务收入较同期增长 13.98%。智能工商业燃气终端及系统实现盈利收入 2.83 亿元，同比减少 2.4%，毛利率 57.6%，同比下降 1.36pct； 受上半年全球需求低迷，经济恢复没有到达预期影响，整体工商业流量计需求略低于预期。 我们预计伴随经济预期好转，整体需求有望抬升。

  智慧管理系统及其他实现盈利收入 1.80 亿元，同比增长 23.3%，毛利率 42.8%，同比下降 1.77pct。

  费用端， 2023H1 整体费用率为 25.8%，同比减少 1.19pct。销售/管理/财务/研发费用率为 15.8/3.9/-0.9/7.0%，同比变化-0.1/-0.3/-0.2/-1.2pct。 报告期内， 公司费用率均有所减少，主要系公司营收加速增长叠加持续的降本增效推动管理效益增强。

  资产端和现金流， 2023H1，经营活动净现金流为 0.3 亿元，较去年同期有较大幅度提升，整体现金收入比为0.90，去年同期为 0.91，客户结构稳定，数据基本持平。

  根据公司半年报， 仪器仪表大范围的应用于石油、化工、冶金、电力、矿山、制药、汽车等行业，当前国内高端安全仪表份额被海外品牌占据。 2022 年 2 月国务院印发了《计量发展规划(2021-2035 年)》，其中明白准确地提出： 1）加强高端仪器设施核心器件、核心算法和核心溯源技术探讨研究，推动关键计量测试设备国产化； 2）加强高精度计量基准、标准器具的研制和应用，提升计量基准、标准关键核心设备自主可控率； 3）培育具有核心技术和核心竞争力的国产仪器仪表品牌。

  伴随国家自主可控、国产替代政策的逐步落地，高端行业安全仪表国产替代的进程逐渐加速，国内产品的市场占有率正在慢慢地提升。 报告期内，天信仪表自主研发的高压涡轮流量计成功应用于西气东输、川气东送及重庆两江发电集团，实现国产高压涡轮流量计在长输管道和发电集团的双突破。我们大家都认为，公司作为头部仪器仪表厂商，有望凭借自身持续稳定的研发投入和技术能力，在国产替代进程中实现工业领域的高端仪表市场突破。

  报告期内，公司数字水务业务实现突破性进展。报告期内陆续与法国苏伊士集团、全球性水技术公司-格兰富（中国）签署战略合作协议，与北京自来水集团、上海城投水务、广州自来水、中环保水务投资、中国水务投资等集团型客户达成合作伙伴关系，数字水务业务收入较同期增长 52.46%。《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》指出 2025 年要将智能水表渗透率提升至 60%； 根据智研咨询《2020-2026 年中国智能水表市场深度调查与投资前景分析报告》，预计 2022 年我国智能水表市场销售量为5,000 万台， 2026 年我国智能水表市场销售量预计约 7,000 万台，智能水表市场需求前景广阔。我们大家都认为，市场的存量增量双轮驱动有望推动公司数字水务业务加速扩张。伴随城市基础设施生命安全工程的加速推进，公司立足数字燃气和数字水务，双轮业务推动业绩稳定增长。

  精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件” 对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、 IOT 平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。

  老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展没有到达预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透没有到达预期、系统性风险。

  证券之星估值分析提示金卡智能盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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